外汇黄金市场双周报(2017.5.226.2)人民币阶段性抢镜,未来美指主旋律将何去何从?-汇评那点儿事儿

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——外汇黄金市场双周报(2017.5.226.2) 人民币阶段性抢镜,未来美指主旋律将何去何从?-汇评那点儿事儿

第一部分:全球主要货币汇率
一、美元指数
开盘:97.167 最高:97.776 最低:96.654 收盘:96.667

注:美元指数走势图(日图)资料来源:Reuters
走势回顾:
过去两周美元指数先涨后跌,虽然曾一度在97整数位附近挣扎企稳,并一度回升至最高97.77附近,但随后再次回落,截止上周五尾盘收于97整数位下方,未来或许又将面临较大的下行压力。
原因分析:
川普通俄门事件暂时告一段落,美联储6月加息预期涨至9成,从而支撑美指止住跌势。但随后美国经济基本面担忧再起,特别是5月非农就业人口大幅不及预期,市场大幅增加对本月加息后联储政策走向的担忧,从而再次打压美指走势。
此前美元指数在短短一周左右时间内自接近100整数位一路跌至97附近,主要原因在于特朗普通俄门事件的迅速发酵,甚至传出了有意图弹劾特朗普的声音。但通俄门事件在5.22当周开始逐渐平复,川普也通过对中东等国的外事访问转移了市场的注意力,市场的关注焦点重新转回了欧美货币政策走向的基本面问题之上。
过去两周以来,美联储多位官员对外发表讲话,包括达拉斯联储总裁柯普朗、费城联储总裁哈克、美联储理事鲍威尔等人都分别再次表示,目前联储仍维持今年共将加息三次的预期,包括期货市场显示的下周(6.14)加息隐含概率也又回到了9成附近,似乎本月进行今年的第二次加息已经没有太多悬念。这也是在过去两周支撑美指的最本质原因。
但市场毕竟对美元涨势的信心并不太充分,虽然美联储官员们目前大多维持继续按部就班收紧货币政策的预期,但经济基本面层面美国一季度GDP环比年率创出一年来最差(虽然上修至+1.2%),FED理事布雷纳德也对通胀疲弱表达了关注(虽然此人一贯相对稳健),最重要的是虽然上周相对较好的ADP民间就业点燃了大家对美国经济的希望,但紧接着周五重磅的5月非农就业数据结果大幅不及预期,当月非农就业人口仅增加13.8万人,远不及预期的18.5万,虽然失业率降到16年低位的4.3%,但依旧让市场担心就业市场是否在丧失成长动能。这也令市场担忧美联储在6月加息之后,接下来的政策走向还能否顺利,从而导致了对美元的抛售行为。
未来展望:
未来一周美联储官员讲话机会较少,加之市场情绪目前关注联储本月加息以后未来的政策走向或将面临停滞的问题,预计可能给美指带来较大压力。另外也可关注本周欧洲央行利率决议是否会为美指带来喘息机会。此外,本周部分英国、美国政治事件或许也有机会对汇市带来扰动。
下周美联储将公布新一期的利率决议,本周联储官员将陆续进入会议前的缄默期,预计这个方面对美元产生利好的可能性一般。汪则翰目前市场情绪相对担忧本次加息后联储未来的政策走向是否面临制约,这也会令接下来一段时间美指相对压力偏大。
但另一方面,本周欧洲央行将率先公布利率决定,从过去两周ECB官员的表态来看,ECB目前仍没有短期内推出宽松刺激政策的预期,这个角度或许能够给美指带来阶段性的喘息机会。
此外,本周有可能还会有部分政治事件扰动汇市,比如周四英国大选投票、美国FBI前局长科米就通俄门事件调查作证等,届时是否会对汇市带来扰动也值得关注卑留呼。
图形分析:
图形上看,此前两周美元指数在96.8附近一度获得支撑,但上周五以一根大阴线收场后直接跌落至96.8下方,未来有进一步下跌的可能。但正如上文所述,美联储议息在即,市场是否会在议息前就选择大力做空美指,目前来看仍需观察。建议关注本周初美指走向,若美指延续上周五的跌势进一步下挫,可考虑待跌势稍缓反弹时在96.5-96.7附近做空美指;若市场做空美指情绪并不足够浓厚,可考虑对美指适当观望,待下周利率决议公布后再行寻找交易机会。
第二部分:美元兑人民币汇率

注1:蓝色——USDCNY市场价;黑色——USDCNY中间价; 绿色——境内外价差(境内-境外)
注2:人民币汇率走势图(小时图) 资料来源:Reuters
走势回顾:
此前两周人民币汇率再次成为了外汇市场的主角——美元兑人民币中间价在6.87附近震荡几日后快速下行,本周一报6.7935,短短数日下跌超过1%,令市场大跌眼镜,同时关于中间价定价机制还推出了新的“逆周期调节因子”,令市场再次感受到了预测人民币汇率的难度。
USD/CNY市场价方面波动更大,此前连续数日USD/CNY市场价始终持稳于6.89整数位附近,但5.25起出现快速大幅下行,最低触及6.79稍下方,跌幅接近1.5%,USD/CNY市场价与当日中间价间的价差被迅速抹平,甚至出现负值。
USD/CNH方面同样跌宕起伏,自最高6.89附近一度跌至最低6.72稍上方,跌幅接近2.5%,同时CNH HIBOR市场隔夜利率暴涨一度超过40%,CNH利率、汇率市场均出现极度不稳的波动行情沧县中学。
原因分析及后市展望:
人民币突然升值的主要目的应在敲山震虎,导火索为穆迪调降中国主权评级。此外央行宣布中间价定价机制增加“逆周期调节因子”,料将直接降低未来人民币汇率可预测性。目前汇率剧烈震动已逐步平息,在维稳预期下未来人民币汇率有望逐渐趋于平静,无论涨跌或许都很难有大幅波动出现。
之所以让人民币汇率出现了不同于此前数月运行规律的诱发因素应该只有一个——敲山震虎彰显态度。
事情的导火索出现在5.24,当日穆迪调降中国主权评级,由“Aa3负面”调降至“A1稳定”(穆迪评级表示方法和标普、惠誉略有不同,可以理解为由AA-调降为A+),当日中国财政部等多个部位均发声回应,认为穆迪调降我国主权评级方法不恰当,仅看到了债务增长隐忧而低估了我国政府的逆周期调节能力。
自第二日(5.25)起,USDCNY汇率即出现了快速大幅升值,香港CNH市场资金骤紧,包括我国央行还在5.26宣布汇率中间价定价机制发生调整,在此前定价机制之上,增加“逆周期调节因子”,但具体怎么逆怎么调则“由做市商自行确定”。这种决定摆明车马意图要降低汇率中间价的可预测性,未来无论人民币汇率要升要贬,此前数月已经稍有透明的汇率定价将再次回归一团迷雾。
当然,从政策效果上,将定价机制加入逆周期调节因子对官方而言也有好处,毕竟如果未来美元指数强势,逆周期因子能够有效平滑人民币汇率的贬值压力,不必产生当年811时类似的“螺旋式贬值”的风险。但同时也不可否认,逆周期调节因子的出现,将明显降低人民币汇率的可预测性,在汇率有“有管理浮动”像“清洁浮动”运行的过程中,这一变化无疑是极大的倒退。
事已至此,指望短期内官方取消调节因子是不可能了,我们未来对人民币汇率的判断难度必将增加。在这样的条件下,如何预判未来一段时间的人民币汇率呢?个人认为,一方面,此前一周的剧烈市场波动目前看已有缓和驾驶,境内外汇价的稳定性已稍有提高,未来USD/CNY汇率有望不再继续大幅下挫;另一方面全能仙君,无论未来一段时间美元指数表现如何,因为有官方明确维稳态度的存在,预计USDCNY汇价的稳定性将进一步提高,无论上涨下跌金首露,或许均不会出现幅度太明显的变化,官方以及市场或许都需要一段时间来寻求一种新的平衡。从这个角度来看,未来汇率问题,以及由汇率引起的流动性问题,或许又将慢慢淡出大家的视野了。
第三部分:其他部分货币及贵金属
英镑兑美元:

注:GBP/USD走势图(日图) 资料来源:Reuters
此前两周英镑一度快速下跌,自1.3整数位上方一度跌至1.2772,而后虽然稍有企稳但目前仍位于1.29下方不远。
5.26英镑曾单日下跌约180bp,其主要原因在于民调数据显示特蕾莎梅所在的保守党领先优势缩小。本周四(6.8)英国将举行大选,此前特蕾莎梅宣布提前大选之时,民调显示保守党领先工党优势超过20%三浦凉介,提前大选将进一步提升特蕾莎梅对议会的控制权,从而有利其推动英国脱欧相关事务的开展。然而时过境迁,目前距离大选已不到一周,民调竟然显示保守党领先优势大幅缩小,甚至仅领先工党大约5%,这也造成了市场对英镑的抛售。
未来来看,本周影响英镑的最重要因素即在于周四的英国大选,一旦选情结果对保守党相对不利,有可能引发英镑的大量抛盘,但即使保守党以不太大的优势获胜中獒网,或许也难对英镑产生足够大的利好。因此建议可考虑在1.29附近开立英镑空头,观察市场过去一个半月对英镑的震荡寻顶是否已经结束,止损可设在1.3050左右,下方目标首先看在12月以来压力线被突破转化成的支撑所在1.26下方。
美元兑加元:

注:USD/CAD走势图(日图)资料来源:Reuters
过去两周USDCAD曾一度跌至1.34下方,但随后触底回升至最高1.3550左右,目前位于1.3480附近。
此前两周引导USDCAD下行的主要动力在于OPEC维也纳会议前传出消息,成主要产油国同意继续延长减产协议,且延长期限可能长于预期,加之加拿大央行表示一季度加拿大经济“非常强劲”,共同促发了5.24加元的上涨。
但紧接着5.25加元就遭到打击,OPEC宣布延长减产协议9个月至2018年3月,但并未扩大减产规模,延长9个月也并未超出市场预期,导致市场情绪大为失望,油价当日大跌5%,加元也回落至1.35附近,并于后续几日进一步跌至1.3550左右。
但是从USDCAD价格走势中我们也能感到,目前加元与原油价格的相关性似乎也没有那么高,上周油价大约下跌2%,而USDCAD全周仅微幅上扬30bp左右几乎可以忽略,从这个角度来看似乎市场做多USDCAD的动力并不十分充分。此外从技术图形上看静默的观众,前周USDCAD的下跌虽然止步于1.34稍下方,但此点位似乎并没有太充分的支撑存在,加之目前USDCAD仍处于下跌趋势之中,预计未来仍有进一步下行可能。此前建议在高位开立的USDCAD空头可考虑继续持有,下方目标暂时看在此前数次震荡的低点1.33左右。
黄金:

注:XAU走势图(日图) 资料来源:Reuters
此前两周金价走势基本与美指相反,呈现震荡走高行情,但幅度较美指而言明显更大,自此前低点1250附近目前已涨至1280稍下方,两周涨幅超过2%。
其实此前两周金价的上扬主要体现在两个周五,第一个周五自1255涨至1266,第二个周五自1265涨至1279,其他几个交易日金价基本维持窄幅震荡态势。从这个角度来看,目前市场似乎也并没有太多持续性做多黄金的动能,更多是一些偶然因素所致(如上周五非农数据较弱导致美指快速走低),未来金价上涨的持续性目前看仍存在不确定性。
此外,金价目前的上涨已令其再次距离此前的阶段高点1295附近不远玛丽嘉兰,金价未来能否一句突破1300整数关口下方的压制仍不确定,加之FED下周加息在即,美元利率的上涨是否会对金价带来新一轮打压值得关注。
操作层面建议目前阶段不必急于对金价追多操作,反倒可以关注金价在1300整数位附近面临的压制情况,如果未来金价有触顶回落的迹象,或许会是一轮较好的阶段性做空黄金的机会。
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