基于SVTVPSVAR模型的动态识别财政支出、实际汇率与中国净出口波动-国际金融研究

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——基于SVTVPSVAR模型的动态识别 财政支出、实际汇率与中国净出口波动-国际金融研究
摘要:本文采用带有随机波动率的时变参数结构向量自回归(SV-TVP-SVAR)模型动态识别了中国财政支出、实际汇率与净出口之间的时变关系天衣多媚,并以1998年第一季度、2005年第三季度、2008年第三季度和2010年第三季度的人民币汇率改革作为关键时点,刻画了不同时点上中国财政支出的净出口效应。研究结果表明:中国财政支出对实际汇率和净出口的影响具有显著的时变特征,中国将会经历“双重发散”和“双重赤字”交替出现的时变过程;财政支出对实际汇率和净出口的影响存在明显的滞后性,短期内(两个季度)财政支出的冲击效应最为显著;人民币汇率制度改革会显著影响中国财政支出的净出口效应,实行浮动汇率制度时,中国“双重赤字”联动具有较强的即期效应,实行固定汇率制度时阿旗贴吧,具有滞后效应且联动机制存在着不确定性。
本文采用带有随机波动率的时变参数结构向量自回归(SV-TVP-SVAR)模型,动态识别了中国财政支出、实际汇率与净出口之间的时变关系。同时,将实际汇率机制充分纳入考察范围英耀篇,以1998年第一季度、2005年第三季度、2008年第三季度和2010年第三季度的人民币汇改作为典型事实,识别了不同时点上中国财政支出的净出口效应。研究结果表明:第一,中国财政支出对实际汇率和净出口的影响具有显著的时变特征,总体上中国将会经历“双重发散”和“双重赤字”交替出现的时变过程。第二怪王别传,财政支出对实际汇率和净出口的影响存在明显的滞后性,在短期内(2个季度),财政支出的冲击效应最为显著,而长期(6个季度)财政支出的冲击效应基本衰减为零。第三,人民币汇率制度改革会显著影响中国财政支出的净出口效应丁仕源,实行浮动汇率制度时,中国“双重赤字”联动具有较强的即期效应;实行固定汇率制度时,中国“双重赤字”联动具有滞后效应且联动机制存在着不确定性。
本文的研究结论也具有明晰的理论与政策启示位面军火商。一方面,本文为理论探索中国财政支出、实际汇率与净出口的动态相关性提供了突破思路。宋笠娜目前,国内研究结论基本支持了“财政支出增加会引致实际汇率贬值和净出口增加”的“双重发散”观点袁文才,并由此得出中国的经验特征与西方主流理论相悖的结论。但本文的研究结果显示,随着时间的推移,“双重赤字”和“双重发散”效应将会在短期交替出现,这与中国时变的典型事实具有较好的匹配性。囿于研究视角,本文并没有明确揭示这一现象的形成机制,但以期为后续的理论挖掘提供经验启示。另一方面,本文为实践探讨人民币汇率的传导机制提供了有益证据。在中国经济改革渐进过程中,宏观经济系统的累积渐变特征正逐步显现。尤其是伴随着中国扩张性财政政策的持续运用,“双重赤字”联动已渐变至“双重发散”联动,这意味着现阶段中国财政支出增加将会引致贸易顺差的持续积累。根据本文的研究结论,在实行有管理的浮动汇率制度之后,中国将会呈现“立竿见影”的“双重赤字”联动,这有助于冲销当前过度的“双重发散”效应,而实行固定汇率制度则会强化联动机制的不确定性。因此,为了防范大规模贸易顺差所引发的外部风险,中国政府可以适度地提高对人民币汇率波动的容忍度,通过建立长效改革机制引导净出口向平衡发展路径趋近。
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